新民純氦報告分析

從引入國資戰(zhàn)略投資者的原因看，包括紓困企業(yè)，緩解資金壓力，同時有利于降低大股東質(zhì)押風(fēng)險，另外，民營和國企的混改可以實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)勢的互補(bǔ)，引入國有資本股東可以優(yōu)化股東結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步提升公司的資信能力及抗風(fēng)險能力。環(huán)保行業(yè)屬性更青睞“國”“民”聯(lián)合。國企進(jìn)入后環(huán)保行業(yè)有望改變的發(fā)展趨勢包括（1）擺脫低價競爭，項(xiàng)目質(zhì)量進(jìn)一步把控。我國的環(huán)保企業(yè)數(shù)量眾多，規(guī)模較小，但環(huán)保項(xiàng)目包括垃圾處理服務(wù)單價、污水處理服務(wù)單價、環(huán)衛(wèi)的首年服務(wù)金額等，均以中標(biāo)價低者得，惡性低價破壞行業(yè)正常的競爭環(huán)境，低于正常利潤水平下，項(xiàng)目質(zhì)量得不到保證；（2）項(xiàng)目規(guī)模大，資金需求得以滿足。環(huán)保項(xiàng)目單體項(xiàng)目建設(shè)資金量大，對環(huán)保企業(yè)自有資金和可貸資金提出要求，一般的項(xiàng)目為自有資金來源70%，資金來源30%，前期建設(shè)較大的資金量，使得環(huán)保企業(yè)率攀升；（3）ToG的項(xiàng)目模式下資金回款的壓力緩解。

環(huán)保項(xiàng)目的公用屬性導(dǎo)致環(huán)保企業(yè)的客戶群體是地方，地方的資金來源一般為財(cái)政收入，在經(jīng)濟(jì)下行壓力下，地方的支付能力有限，使得企業(yè)回款困難，相應(yīng)的補(bǔ)貼也會盡量積壓民營企業(yè)。引入國資后，環(huán)保企業(yè)資源整合已現(xiàn)端倪。除股份層面國資入股外，在項(xiàng)目方面尤其是投資額較大的水環(huán)境項(xiàng)目，由國企牽頭、環(huán)保民企參與的投標(biāo)聯(lián)合體屢見不鮮。環(huán)保企業(yè)擁有國資的背景可以使企業(yè)在方面更具優(yōu)勢，引入國資可以解決短期內(nèi)的債務(wù)、質(zhì)押等問題，長期看能快速打通通道。同時，國資可以對接更多地方資源，ToG業(yè)務(wù)擺脫民企的尷尬身份。對以市政環(huán)保為主的企業(yè)的業(yè)務(wù)拓展有較大幫助，提升市場份額。國資入場后，環(huán)保市場的格局正在改變，未來在國資的加持下，有可能出現(xiàn)央/國企背景的環(huán)保行業(yè)平臺龍頭。